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Martes 27 de Abril de
2010

«Si se mide precio de
fideos en un lugar donde se llamó para que bajen, no
sirve», graficó

Redrado: “Tras el canje puede haber venta
masiva de bonos”

Por: Pablo Wende

«El piso de la inflación para
este año ya está en el 25%, pero puede ser todavía
más alta si el Banco Central sigue financiando al
Tesoro», advirtió ayer Martín
Redrado.

Martín Redrado
advirtió ayer que «el piso de la inflación para este año
ya está en el 25%, pero puede ser todavía más alta si el
Banco Central sigue financiando al Tesoro». El ex
presidente del BCRA dio ayer su primera conferencia ante
una masiva concurrencia desde que abandonó su puesto en
enero y volvió a disparar duramente contra el Gobierno:
«Se están devorando el stock de ahorro que le queda a
la Argentina», aseguró.

Apoyado en cuadros
muy detallados sobre lo que será la evolución del
programa monetario de 2010, el ex funcionario concluyó
que el excedente de pesos que quedarían sin absorción
llega a nada menos que $ 47.900 millones. La cifra surge
de la emisión necesaria para absorber los dólares
comerciales, las utilidades del BCRA que serán giradas
al Tesoro y los adelantos transitorios, menos lo que ya
tiene previsto emitir la autoridad monetaria en Lebac y
Nobac durante el año.

«No sé cómo hará el
Central para esterilizar semejante suma. Pero de ese
comportamiento -aseguró- dependerá si la inflación puede
llegar a trepar incluso por encima del 25%. La nueva
conducción del Central está consciente de este
problema».

Repaso

Durante su
exposición, que duró poco más de una hora, seguida por
preguntas de los asistentes, Redrado realizó un repaso
de la situación internacional, para luego introducirse
de lleno en la economía local. Pero en línea con su
recientemente editado libro «Sin reservas» también hubo
espacio para opiniones más políticas. Disparó duro, por
ejemplo, contra el anuncio de una próxima misión del FMI
para armar un nuevo índice de inflación: «No hay que
dejarse encandilar. El problema acá no es la
metodología, sino cómo se hace el relevamiento de
precios. Si mide el precio de los fideos en un
supermercado pero llamo media hora antes para que bajen
los valores, entonces la medición no sirve para nada»,
graficó.

El ex funcionario se presentó como
titular de la consultora MR y Asociados ante más
de 150 ejecutivos de finanzas que participaron del «CFO
Summit 2010», organizado por Foco Capacitación. Como era
de esperar, uno de los puntos centrales de la
disertación pasó por el tipo de cambio: «No veo que
las empresas hayan perdido mucha competitividad, pero sí
hay que tener cuidado por la evolución del tipo de
cambio real en los próximos meses si no se domina la
inflación». En ese sentido, se mostró optimista por
el crecimiento de la Argentina para los próximos dos
años, pero dijo que el proceso puede verse empañado
«porque la inflación le quitará margen de
rentabilidad a las empresas y eso jugará en contra de la
inversión».

-¿Es aconsejable cubrirse con dólares
a futuro, a una tasa de 9% anual?, le preguntó uno
de los asistentes al evento.

-Las empresas
vinculadas al comercio exterior me hacen mucho esta
pregunta. Considero que sí, que es una cobertura barata
en este momento.

Pero específicamente sobre la
política cambiaria, consideró que el dólar podría perder
la estabilidad de estas últimas semanas recién en el
tercer trimestre. «Si se produce algún evento que
aumente la demanda de divisas en el tercer trimestre,
creo que el Central no saldrá a vender tan fuerte, sino
que dejará que el tipo de cambio se deslice»,
sostuvo, aunque evitó los pronósticos
precisos.

Estos fueron otros conceptos que dejó
ayer Redrado sobre economía internacional, déficit
fiscal, emisión monetaria y el canje de la deuda, entre
otros temas:

Este año el mundo volverá a crecer, pero impulsado
sobre todo por los emergentes. Se volverá a presentar el
problema de la apreciación de las monedas en estos
países por el gran ingreso de capitales.

El G-20 fue muy útil para enfrentar la crisis, pero
le resultará mucho más difícil aplicar una estrategia de
salida. El mundo todavía anda con muletas. Espero que
las tasas en los Estados Unidos recién suban 0,5 puntos
en el primer semestre de 2011.

Grecia será un problema durante varios años, porque
tiene una enorme concentración de vencimientos de deuda
hasta 2014. Europa será la región del mundo menos
dinámica.

La visión de la Casa Rosada es que la expansión
del gasto permitirá tener un gran crecimiento en los
próximos 18 meses. No advierten que esa masa de dinero
que vuelcan entre los más pobres termina jugando en
contra por el aumento de los alimentos.

Para un país como la Argentina, un déficit fiscal
del 1% es demasiado, porque no hay acceso a los mercados
internacionales.

El gasto ya representa el 36,5% del PBI, es récord
absoluto. En 2003 era sólo del 18%.

Con la utilización de las reservas el Gobierno
alejó los problemas de default, pero a costa de un
fuerte aumento de la inflación.

En la crisis de 2009 el Central distribuyó más
utilidades al Tesoro. Fue nuestro aporte para salir de
la recesión. Pero ahora hay que sacar el pie del
acelerador, porque la economía ya está creciendo, no
hace falta más estímulo.

El 80% de la gente afuera dice que no quiere
invertir en la Argentina hasta que no cambie el
Gobierno. Pero otro 20% quiere apostar porque
consideran que vendrá un cambio a partir de
2012.

El canje hay que hacerlo y obviamente es un buen
negocio para los holdouts. Pero no significa que cambien
demasiado las cosas, porque aún hay muchas dudas en el
mercado. Es posible que una vez que los inversores
reciban los nuevos títulos se produzcan ventas masivas
para desprenderse de parte de esas tenencias.

Con los recursos del Central le alcanzan al
Gobierno para llegar al 2011. Y si están ajustados,
recurrirán a otros mecanismos, como los encajes en
dólares que están en el propio BCRA. Ya lo
intentaron el año pasado y no pudieron. Otra alternativa
es que la ANSES salga a vender acciones o bonos de
empresas que tiene en su poder para conseguir
financiamiento. Sería más saludable que seguir
recurriendo al Central.

Si se dan pasos razonables, la Argentina podría
conseguir financiamiento de entre 3.000 y 5.000 millones
de dólares hasta fines del año próximo.

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